從競爭格局來看，平臺型國企在承接政策性、公益性項目方面占據主導地位，而水務上市公司所獲取的項目占比則呈現明顯下降。對比近十年數據發現，水務上市公司的特許經營項目占比已由20%降至10%，相當于減少了一半。
基于對水務上市公司近十年特許經營項目的統計，水務市場整體呈現出困惑與迷茫的態勢。在已夯實的市場化基礎之上，水務企業所面臨的資本化邏輯正經歷深刻重置。這一重置體現在哪些方面？
在本屆論壇中，我們將共同探討諸多話題。首先回顧自2014、2015年以來的調研情況——彼時正值環保行業的黃金期，也是我加入E20的年份，從那時起，我們持續關注歷年發布的行業分析報告及排名數據對資本市場的影響。
如前所述，前些年環境上市公司數量不斷增多，這是基本背景。但從2018年開始，情況發生了轉變。E20研究院院長傅濤博士指出，2018年環保產業被踢出支柱產業之列，資本市場對環保行業的態度也由此變得挑剔。數據顯示，2025年資本市場對環保產業已明顯不友好，環保行業的上市動作幾乎歸零。
在統計E20歷年發布的行業分析報告及排名數據對資本市場的影響時，我們還發現一個現象：自2015年以來，E20相關研究成果被券商引用的數量變化呈現出一種明顯的"反拋物線"趨勢。這意味著什么呢？
資本市場似乎正重新將目光投向環境產業上市公司。細細想來，在其他行業表現平平，而環保行業在利率下行的背景之下，即便行業僅有2%-3%的微薄利潤，如今也顯得相對可觀。更重要的是，環保公司尤其是BOT項目的運營收益較為穩定，每年還能保持分紅，不會像餐飲行業（比如西貝）那樣出現突發性崩盤。
從數據統計結果也可以看到，2024至2025年間，E20研究成果被引用次數突然增加了60次。從這個角度來看，資本市場可能正在重拾對環保行業的關注——這算是一個好消息。
在我們分析的91家水務上市公司中，從事水務投資運營業務的公司約占40%，占據了絕對大頭。那么水務板塊上市公司的市值表現如何？
先從環境板塊的市值表現來看：環境板塊幾乎與整個A股市場同漲同跌。但值得注意的是，近一年來，環境板塊市值表現略優于A股整體水平，并展現出更強的避險屬性，其在A股總市值中的占比也小幅提升至1.08%。
繼續聚焦環境板塊中的水務領域。過去十年，水務板塊持續受到垃圾焚燒板塊的競爭擠壓。如圖中紅色部分所示，水務板塊在環境板塊中的占比呈下降趨勢，近期方趨于穩定，這在一定程度上也與垃圾焚燒行業自身發展空間見頂、相關企業紛紛轉向海外市場有關。
總體來看，水務板塊的比重已穩定在圖表所示水平。從具體市值表現來看，技術型水務上市公司表現強于重資產型水務上市公司，近期反彈尤為明顯，當然技術型水務上市公司市值基數較小也是重要原因之一。
針對環境產業上市公司這一群體，E20研究院數據中心專門推出了水務上市公司專題報告，去年已發布一版，今年還將進行更新。報告以上市公司為切入點，分析企業戰略。
第二部分
層次已現：水務AB方陣上市公司的運營分化
進一步來看，關于水務上市公司的分類，我們將其劃分為AB方陣（36家）與CD方陣（55家）。圖表展示了各類型的資產數據情況：資產均值最高的為水務AB方陣，其次是管材類企業（如新興鑄管），污泥類企業也位居前列；工業廢水類企業以及智慧水務企業分別為31.7億元和22.5億元，污水深度處理類企業為20.2億元，而水表類企業為19.6億元。這些數據頗具看點。
在營收方面，各水務上市公司普遍面臨增長壓力，但成因各異。從營收均值來看，管材類企業排名第一，主要受益于地下管網建設需求的回升；水務AB方陣目前位居第二，污泥類企業位列第三，其他數據不再逐一展開。
編輯：趙凡
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